海口LPR为什么不会改变?

作 者丨杨志锦，孔海利

编 辑丨曾芳，林曦，江戴琳

中央人民银行受权全国各地银行间同业拆借核心发布，2023年10月20日借款市场价格利率（LPR）为：1年限LPR为3.65%，5年限之上LPR（下称5年限LPR）为4.3%。之上LPR再下一次公布LPR以前合理。

由于9月储蓄利率降低，市场预测10月5年限LPR有单侧调降的很有可能，但是最终LPR保持一致。

其主要原因是：

一是10月MLF利率不变；

二是9月合理信贷要求回暖，再一次下调LPR的重要性并不大。

三是新利率调控机制下，9月减少储蓄利率的效果通常是保持价差平稳；

四是9月末中央银行已容许部分地方减少或终止首套利率低限，现阶段暂时没有减少5年限LPR的重要。

先前首套利率低限为5年限LPR减20BP。依照中央银行最新消息规定，10月至今包含武汉市、天津市在内的众多城市将首套利率低限调整至5年限LPR减40BP上下。在这样的背景下，尽管10月LPR保持一致，但很多城市首套房贷款利率仍就会下降，各地首套房贷款利率已经进入“3时期”。

LPR为什么不会改变？

2023年8月，中央银行推动借款利率体制改革。改革创新后LPR由相关价格行依照对更高端客户实行贷款利率，于每个月20日（遇节假日顺延）以公开市场业务利率（主要是指中期借贷便利MLF利率）加一点的形式产生价格。

在其中MLF利率是中央银行中后期现行政策利率，代表着金融体系从央行获得中后期货币量的边界资本成本；加一点力度则完全取决于各行各业本身资本成本、销售市场供需、无风险利率等多种因素。简而言之，LPR相当于MLF 外汇点差。

10月17日早上，央行公告称，为了维护银行体系流动性合理充裕，2023年10月17日中国人民银行进行5000亿人民币中期借贷便利（MLF）操作控制20亿人民币公开市场操作债券逆回购，更好地满足了金融企业要求。在其中MLF期为一年期，实际操作利率为2.75%差不多于之前。

LPR利率与MLF利率挂勾，在MLF利率未作调节的大环境下，10月LPR报价的标价基本没产生变化。代表着10月LPR很有可能保持一致。

次之，9月金融大数据大大提高，信贷恩格尔定律回暖，再一次下调LPR的重要性不太高。“9月金融大数据体现中国qflp助企、稳定增长现行政策效果显著，中国实体经济资金需求大大提高，贷币自然环境维持适当比较宽松，再为经济发展提供坚强适用。数据信息也表明住户中长期贷款边际改善，体现房市市场销售展现探底转暖征兆。” 光大金融市场部宏观研究员周茂华表明。

中央银行10月11日最新数据显示，9月社融增加量为3.53万亿，比上年同期多增6274亿人民币，市场预测仅2.8万亿。9月信贷规格下人民币贷款本月新增加2.47万亿，同期相比多增8100亿人民币，总产量发生大大提高。分类看，公司部门借款特别是公司中长期贷款是推动信贷高速增长的主力军。整体看，9月信贷要求接任了债券，变成社会融资规模增量的支撑点项，信贷构造也大大提高，中国实体经济资金需求转暖。

先前，因为9月储蓄利率下调，一些市场人士觉得10月5年限LPR存有单侧调降的很有可能。例如在今年的4月中下旬储蓄利率下调后，5月5年限LPR单侧调降15BP，但1年限LPR保持一致。

9月15日五大行储蓄利率发生下调。在其中，活期存款利率下调5BP；三年期定期存款利率下调15BP，其他时限利率下调10BP。自此股份行、城市商业银行、农商银行储蓄利率也出现了下调。本次程序后，中央银行好像搭建了一个新的利率调控机制，即MLF—LPR与10年国债券—储蓄与借款。换句话说，9月储蓄利率下调会受到MLF利率下调危害，储蓄利率的变化主要目的是维持金融机构价差平稳。

东方证券固定收益投资分析师周岳表明，充分考虑近年来10年限国债利率神经中枢降低约20BP，1年限LPR下调15BP，9月储蓄利率央行降息应当大量解读为‘补降’，依照“借款确定储蓄”的调控机制，不能一味从本次储蓄利率央行降息立即得到接着下调LPR的分析。

首套房贷款利率进一步下滑，10城踏入“3时期”

央行数据表明，LPR改革创新至今，公司贷款利率从2023年7月的5.32%降到2023年8月的4.05%，创有统计数据至今更低标准。重新放贷利率看，中央银行二季度货币政策报告表明，6月公司贷款加权平均值利率为4.16%，住房按揭贷款加权平均值利率为4.62%。

一般而言，住宅本人信贷风险小于公司贷款，前面高过后面一种关键出自于严格控制地产的必须，但目前房地产市场萎缩，购房贷款利率必须根据单侧下调5年限LPR进一步调降。但9月末中央银行已容许局部地区减少或终止首套利率低限，一些地方首套房贷款利率已小于4%，减少5年限LPR的重要性降低。

9月29日，中国人民银行、中国银监会公布《有关分阶段调节差异化住宅信贷政策的通知》，确定分阶段调节差异化住宅信贷现行政策：针对2023年6-8月份新建商品住宅市场价格同比、同期相比均持续降低的城市，在2023年底前，分阶段放开套住房盈利性住房按揭贷款利率低限，可自行决定在2023年底前分阶段保持、下调或终止本地新派发首套房贷利率低限。

调节以前，首套房商贷利率低限为5年限LPR减20BP，其实就是4.1％。本次调整至住房贷款利率进一步下挫开启安全通道，一些地方甚至一些强二线城市首套房贷款利率已经高达4%，进到“3时期”。

截止到10月19日，贝壳研究院检测范围之内已经有石家庄市、贵阳市、天津市、武汉市、宜昌市等10个城市首套房贷款利率降到3字开头。

二线城市中，昆明市首套房贷款利率降到3.95%，武汉市、天津市和贵阳市首套房贷款利率降到3.9%，石家庄市首套房贷款利率降到3.8%。三四线城市中，清远市首套房利率最少，已降至3.7%。

合乎分阶段定向降息制度的城市中，现阶段依然存在包含大连市、哈尔滨市、温州市、泉州市等城市住房贷款利率在4.1%的水准，中后期也不排除有调整室内空间。

除商业贷款利率外，全国各地个人公积金利率都纷纷下调。

自2023年10月1之日起，中央银行确定下调首套房本人公积金贷款利率0.15％，5年下面（含5年）和5年及以上利率各自调整至2.6%和3.1%；第二套本人公积金贷款利率现行政策保持一致，即5年下面（含5年）和5年及以上利率各自不少于3.025%和3.575%。接着，各城市陆续跟踪下调公积金房贷利率。

总体来看，据贝壳研究院检测，103个重点城市10月首套、二套房的住房贷款流行利率指数值同比再次下滑，首套房贷款流行利率平均为4.12%，较上月降低3个百分点；二套房贷均值利率为4.91%，与上个月差不多，相比去年更高处各自下降162BP和109BP。

10月银行放贷周期为26天，与上个月相差不大，在其中一线城市均值下款周期为30天，二线城市均值下款周期时间均是24天，三线城市均值下款周期为26天。

贝壳研究院投资分析师刘丽杰表明，分阶段首套房贷款央行降息融合放松限购、限贷，将显著缓解购房人群的买房成本费，加快买房者管理决策，这有利于提升市场成交。

“改进生理需求市场动向主导地位日益增长的大环境下，现行政策上都需要关注减少‘卖一买一’、‘卖旧买新’贷款利率，未来不清除会进一步结构型放开二套房贷款利率现行政策。”刘丽杰补充道。

易居研究院中国智库中心研究总监严跃进表明，住房贷款低利率时期打开，针对四季度房价走势分析提升的功效其实会非常明显。就目前看，3.9%的利率是更佳选择。自然一些压力非常大的城市，银行业也会继续开展调整，但是调整至3.7%，还要一点时间。

“从中国物价水平柔和可控性、现行政策室内空间足，银行盈利整体来看优良，资产质量稳定等角度来说，LPR仍有调降室内空间。但是以后调整应该根据宏观经济政策恢复、中国实体经济股权融资与银行利差工作压力总体情况判断。”周茂华表明。

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今天编写 江戴琳 见习生 梅乐轩

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