天涯将来信贷资产证券化可能分成两阶段

记者李光磊受信贷资产证券化示范点增大的利好消息刺激性，券商股周四全线飘红。开盘快速拉高，西南证券一度涨逾5%，版块上涨幅度近2.5%，虽然收市沪深指数走低，券商版块仍上升0.63%。

发展前景广阔

从美国的经验来说，资产证券化是一个非常庞大销售市场。数据显示，2012年，国外证券化商品投放量达2.2亿美元，同比增加26.9%，占同时期股票发行总数的32.3%，账户余额9.9亿美元，占所有债券余额的25.8%；欧洲地区证券化商品投放量2308.5亿欧元，占同时期股票发行总数的2.3%，账户余额1.6万亿元欧，占同时期债券余额的10.5%。

针对在我国信贷资产证券化的发展规模，有组织预估是2万亿人民币。国泰君安预测分析称，假如不考虑到新增加信贷要素、变大信用贷款证券化协助抵押贷款一部分出表等，传统估计，我国易操作有实际动机的信贷资产证券化经营规模约2万亿人民币。

广发证券先前计算，到2022年，我国资产证券化经营规模为8万亿至16万亿元。在其中信贷资产证券化总量即将做到6.56万亿至13.12万亿，占贷款额6.08%至12.15%，约为资产证券化新产品的82%；证劵公司资产证券化总量经营规模有希望做到1.44万亿至2.88万亿，约为资产证券化新产品的18%。

“将来信贷资产证券化可能分成两阶段，阶段为放宽房地产贷款之外的中长期贷款，即放宽ABS。截止到2013年6月末，中长期贷款扣减掉房地产贷款后，账户余额大约为24.32万亿，这也是短时间信贷资产证券化空间。第二阶段为放宽房地产贷款，即放宽MBS。截止到2013年6月末，房地产业贷款额13.56万亿，这也是中远期信贷资产证券化空间。”中信证券表明。

领头券商或获益大量

一般情况下，券商在资产证券化计划中担任承销商及管理人的角色，既能扣除承销费和管理费用。承销利率大约为0.3%～0.5%，管理费用大约为每一年0.1%～0.5%。除此之外，也有间接性收益，包含做市收入和直营长期投资。

“券商在资产证券化业务上可得到多种收益，在其中承销费和管理费用相对性比较明确。假定承销、管理方法二项成本率总计为一年0.5%，则阶段券商的承销费和管理费用较大可以达到每一年1216亿人民币，第二阶段可提高至1894亿人民币。”中信证券分析认为。

更重要的是，就目前的情况看，券商在信贷资产证券化环节中很有可能要充分发挥非常重要的作用。招商证券觉得，现阶段对银行总量信贷资产证券化仍受制度约束较严重。充分考虑针对次级线圈一部分极高的风险加权资产指数及其最少拥有占比，金融机构必须衡量发起设立资产证券化商品的盈利是否能做到风险收益真实的防护并得到更高资产回报率。从目前的装包资产回报率看来，金融机构进行资产证券化后资产回报率很有可能不增反还低，这便牵制了进行行对总量信贷资产证券化的驱动力。“短时间，根据证劵公司开展增加量信贷资产证券化很有可能取得进步。”招商证券进一步分析认为，金融机构可以选择与证劵公司协作对于企业增加量的部分结构化融资实际需求证券化。若资产证券化商品列入交易所交易，金融机构理财资金选购该证券化商品把不受限于非标底占比限定。

“信贷资产证券化对于每一个券商都是一个机遇，可事实上机遇更多的是金投、中信银行等极个别大中型券商手里，一般券商要争食这方面‘生日蛋糕’难度系数很大。”有业内人士认为。

券商私募基金“各有不同”

辽阔的行业前景、举足轻重的地位，让许多券商针对将要打响的信贷资产证券化的浪潮信心十足，并现在开始搭建系统，积极备战。但是，分“生日蛋糕”的不仅仅是券商，也包括金融机构、私募基金在内的银行等金融机构。券商具体盈利是多少，还看在其这一领域的竞争能力。

目前看来，与券商“势均力敌”是指期货公司。在专业人士来看，券商和私募基金在资产证券化行业“各有不同”。具体来说，期货公司更熟悉信贷管理体系，和银行密切相关，而涉及到证券化的项目券商则更具优势；券商的产品外观设计更加灵便，相对来说私募基金的产品构造则比较单一；私募基金推行报备制，整个过程时长一般为两三个月，而券商推行审批制，步骤相对性更久；就目前的监督体系看来，私募基金给予解决方案具备风险性隔离的作用，而券商与股民中间大多是授权委托法律事实。

在券商私募基金各有优势的情形下，银行挑选尤为重要。有分析人士直言，信贷资产证券化关键还是看金融机构选谁协作，私募基金和券商遭遇立即市场竞争，券商在这块销售市场具备举足轻重的地位，特别是银行系券商。

但是，在券商来看，进行资产证券化业务流程还存在着众多政策问题。广发证券执行总裁黄永刚提议，更先，简单化审核，提议促进证劵公司资产证券化商品由核准制向核准制甚至股票注册制变化。次之，进一步丰富多彩基本资产类型。提议依据证券化业务管理办法的相关规定，进一步适用写字楼物业、信贷财产、信托收益权、国际航空公司客票收益及其有线电视收费等新型基础资产进行资产证券化。最终，丰富多彩投资人范畴，提升市场深度。促进银行业金融机构变成公司资产证券化新产品的关键投资人。

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